美债多头期待美联储2024如期转向，以维持债市强劲反弹

随着债券摆脱历史性抛售，一些投资者预计，只要美国联邦储备理事会(美联储/FED)如预期般降息，明年美国固定收益市场将迎来更好的时期。
美国公债价格在10月触及2007年以来最低水平后飙升，第四季的反弹将使债市在2023年避免出现前所未见的连续第三个年线跌幅。去年债市出现有史以来最严重下跌。
对美联储可能已完成加息并在明年削减借贷成本的预期，推动了这些涨势。而由于有迹象显示通胀持续降温，政策制定者在12月经济预测中出人意料地预测明年将降息75个基点。更是进一步助长了市场的上述预期。
利率下降预计将导致美国公债收益率走低并推高债券价格，这是众多投资者所预期的结果。美国银行全球研究(BoFA Global Research)最新的基金经理调查显示，投资者持有的债券增持头寸达到2009年以来的最高水平。
尽管如此，几乎没有人相信收益率下降的道路会是平坦的。一些人担心，美国公债收益率自10月以来下跌逾100个基点，已经反映了降息预期，如果美联储降息不够快，市场将很容易回调。
与美联储主要政策利率挂钩的期货显示，市场预计明年将降息约150个基点，是政策制定者预期降息幅度的两倍。上周指标10年期美国公债收益率跌至3.88%，为7月份以来的最低水平。
许多人还在关注美国财政担忧的卷土重来。这种担忧曾帮助推动收益率升至2023年的峰值，但在今年下半年有所减轻。
加拿大皇家银行全球资产管理公司BlueBay固定收益团队的高级投资组合经理Brandon Swensen表示：“只要美联储没有完全搞错，我们应该会在明年看到一些降息。”然而“这可能是一条崎岖的道路。”

“债牛回归”

根据彭博美国综合债券指数，截至上周，包括利息支付和价格变动在内的美国债券年初至今的回报率为4.8%，而去年为负13%。
“债牛回归，”全球第二大资产管理公司领航(Vanguard)在本月早些时候发布的展望报告中表示。
领航预计未来10年美债回报率为4.8%-5.8%，而去年加息周期开始前的预期为1.5%-2.5%。
今年迄今，资产规模超3000亿美元的领航全债市基金(Vanguard Total Bond Market Index Fund)截至上周的回报率为5.28%，高于去年的负13.16%。截至上周，品浩(PIMCO)旗下规模1,320亿美元的旗舰债券基金Income Fund的年初以来回报率为8.92%，而去年为负7.81%。

反弹，有望终结两年连跌局面

尽管并非所有人都认为未来会出现衰退，但大多数债券多头都指望美国经济增长放缓和通胀下降来推动美联储降息。
TwentyFour Asset Management合伙人兼投资组合经理Eoin Walsh表示，2023年收益率的上升意味着固定收益可以提供两全其美的效果，既有收益又可能实现资本增值。
他预计到明年年底，10年期美国公债收益率将在3.5%至3.75%之间。
也有一些人认为，美国公债收益率曲线的某些部分可能已经涨得太多了。
贝莱德(BlackRock)全球固定收益首席投资官Rick Rieder表示，近期的涨势令较长期和较短期债券都“相当富有”。“最前端和最后端2024年的大部分回报…都已经实现，”他说。
与此同时，对广泛财政赤字的担忧，以及对债券供应增加的预期，可能会推高期限溢价，即投资者持有较长期债券所额外要求的收益。与此同时，随着美联储和中国等大型外国买家减持美国公债，需求可能会滞后。
最近的债券上涨也缓解了金融状况。一些人担心这可能会推动经济增长甚至通胀反弹，从而推迟美联储降息。
高盛金融状况指数自10月底以来已下跌136个基点，并于12月19日触及2022年8月以来的最低水平。
野村证券(Nomura)美国经济学家Jeremy Schwartz表示，“市场越倾向于反映降息，美联储实施降息的紧迫性可能就越低，因为市场替他们做了宽松的工作。”