日元抛售踩下急刹车，未来走势如何？

在外汇市场，日元抛售正在踩下刹车。日元兑美元汇率11月21日一度达到1美元兑147.0~147.5日元区间，创出9月中旬以来的最高水平。由于有观点预测美国最早将在2024年中期进入降息局面，减持美元的趋势加强。此外，投机型交易的存在也引发了急剧变化。

“历史性的日元贬值是否已迎来最终局面？”市场上充斥着困惑的声音。日元汇率13日一度触及151.5~151.9日元区间，在约1周内日元迅速升值约4.7日元。由于超过了10月上旬创出的147.30日元的高点，日元将升值到何种程度变得难以预测。

日元兑美元贬值趋势开始改变的契机是美国劳工部11月14日发表的10月消费者物价指数（CPI）。同比涨幅低于市场预期，通胀显著放缓。

随着市场日趋确信美联储（FRB）的加息已经结束，认为最早2024年中期将启动降息的预期也在扩大。美国10年期国债收益率降至4.3%区间，美元呈现出兑主要货币（包括日元在内）遭到抛售的局面。

不过，许多市场参与者并未预料到日元会如此迅速地转为升值。这是因为除了美国货币政策的前景之外，日元汇率面临的环境没有改变。

瞄准日美利率差收入的“套利交易”支撑着截至11月中旬的单向抛售日元动向。在美国利率下降的同时，日本的利率也在下降，两国利差并未缩小。日本的10年期国债收益率21日一度跌至0.690%，创出约2个月来的最低水平。仅从利差来看，便于进行套利交易的环境并未改变。

市场认为剧烈波动的“罪魁祸首”是即将迎来假期的投机者平掉日元空头头寸（持仓）。

23日是日本的“勤劳感谢日”，同时是美国的“感恩节”，日美的节日叠加。在美国，从感恩节到12月的圣诞节将是长假时期，交易量会减少。有些情况下，赚得足够多的投资者会锁定收益，在新年之前不会重返市场。

使用日元的套利交易今年在市场参与者中很受欢迎。野村证券的首席外汇策略师后藤祐二朗表示，“假期前平掉此前大量增加的日元空头头寸的行动正在推进”。平掉空头头寸会伴随着卖出美元、买入日元的操作，所以会促使日元升值。

美国商品期货交易委员会（CFTC）透露，截至14日，对冲基金等投机资金的日元抛售规模达到了2017年以来的最高水平。规模已经膨胀到年初的约3倍，如果卖出日元的持仓被迅速消除，买入日元的压力将会增大。

对于日元汇率的走向，市场的看法还没有定论。如果市场参与者休假后重返，日元抛售将再次占据上风，三菱UFJ摩根士丹利证券的首席外汇策略师植野大作指出，“日元贬值有可能加剧”。